水务上市公司2009年度业绩比较

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	水务板块2009年价格走势
从全年来看，水务板块总体走势略微弱于大市。仅在2009年1月、3月、5月和11月，水务板块走势强于大市。2009年8月的震荡调整中，水务板块未能展现出抗跌性。2009年12月，受权重较大的城投控股下跌影响，水务板块明显弱于沪深两市的整体走势。

总体发展趋势

2006年，水务上市公司每股收益的平均值仅为0.13元，经过几年的发展，2009年，水务上市公司平均每股收益0.33元，是2006年的2.5倍。

净资产收益率是衡量资金运用效率的核心指标之一。2006年以来，水务上市公司净资产收益率总体呈上升趋势，2008年受全球金融危机的影响有所下降，2009年在国家政策支持和大力投资下得到恢复，净资产收益率达12.73%，比2006年翻了一番。

盈利能力对比

2009年，水务板块上市公司毛利率的平均水平为34.1%，创业环保、重庆水务和碧水源的毛利率最高，分别达53.9%、51.5%和48.1%。城投控股、重庆水务和创业环保的营业收入最高，分别达33.6亿元、27.3亿元和12.6亿元，多数水务公司的营业收入在10亿元以内。

2009年，水务板块上市公司净资产收益率的平均水平为12.7%，净资产收益率最高的公司是万邦达、碧水源和锦龙股份，分别达46.8%、33.4%和28.5%，三家公司的总资产都未超过20亿，在水务板块内属于中小型。净利润最高的公司是重庆水务和中山公用，分别达10.1亿元、8.2亿元，这两家公司的资产规模较大，其净资产收益率水平亦高于水务板块的平均值。

经营能力对比

总资产周转率反映企业的资产利用效率。以自来水和污水处理为主的上市公司由于其行业特点，总资产周转率普遍较低，均未超过0.5次/年。万邦达、碧水源两家以水务技术服务为主要路线的新型水务公司，则显现出较高的总资产周转率，尤其万邦达总资产周转率高达1.59次/年，是水务板块平均水平的4.5倍。

各公司在存货周转率方面表现出很大差异。阳晨B股、桑德环境、中原环保和创业环保几家公司的存货周转率非常突出，都在60次/年以上。可以看出，以上几家公司的水务业务都是以污水处理为主；相反地，钱江水利、武汉控股、锦龙股份等以自来水供应为主的水务公司则存货周转率较低。

现金流量对比

　　经营活动现金净流入越大，所能提供给企业的财务弹性越大。19家水务公司平均经营活动现金净流量为3.02亿元，重庆水务、创业环保和首创股份名列前三。现金净流量与净利润比表示每1元净利润中有多少现金支撑。在19家上市公司中，近1/3的公司这一比值小于零，净利润中现金含量不高。大禹节水现金净流量与净利润比颇高，但这主要是源于其2009年当期筹资活动产生的2.4亿元现金流入，其经营活动现金净流量为-3147万元。

偿债能力对比

19家上市公司2009年资产负债率平均值为42.5%，有68%的公司资产负债率在50%以下，其中力合股份资产负债率最低，仅为19%。总体来看水务公司资产负债率基本处于正常范围，经营比较稳健。

流动比率和速动比率反映企业偿还流动债务的能力。如图所示，重庆水务流动比率和速动比率均为最高，显示出充裕的短期偿债能力。城投控股流动比率较高但速动比率仅为0.67，低于一般的下限值1，有一定短期偿债风险。速动比率小于1的还有武汉控股、钱江水利、阳晨B股和中山公用。

成长速度对比

2009年，共有15家水务公司实现了净利润的增长，各公司营业收入增长速度普遍高于净利润增长速度。其中净利润增幅最大的锦龙股份和力合股份均是源于证券方面的投资收益，南方汇通营业收入下降但净利润增长，同样是依靠出售部分证券获得投资收益。三家在2010年新上市的公司碧水源、万邦达和重庆水务营业收入增幅均达1倍以上，成长速度很快。

企业资产规模的扩张方面，绝大多数水务公司净资产和总资产同步增长，其中资产增幅最大的的公司是大禹节水，达179.9%，主要原因是其2009年上市获得大量募集资金。万邦达和碧水源在2009年的资产增长也相当强劲，相比于其他水务公司10%左右的增长“常态”，几家新公司的资产扩张势头能否保持还有待观察。

水务公司业务构成

序号	代码	名称	水务业务	营业收入（万元）	毛利率（%）	占主营收入比例（%）
1	600008	首创股份	污水处理	77847.13	42.44	29.51
			自来水	45824.61	6.75	17.37
			水务建设	52235.08	28.77	19.80
2	600168	武汉控股	自来水	15851.51	23.30	49.69
2	600168	武汉控股	污水处理	3645.15	35.06	11.43
3	600187	ST国中	自来水	6236.73	33.16	73.70
3	600187	ST国中	污水处理	948.83	38.99	11.21
4	600283	钱江水利	自来水	30259.80	49.16	48.58
5	600323	南海发展	自来水	37726.39	39.11	81.09
5	600323	南海发展	污水处理	4794.02	42.34	10.30
6	600461	洪城水业	自来水	16420.31	29.39	80.72
6	600461	洪城水业	污水处理	3818.55	35.45	18.77
7	600649	城投控股	水务	99314.68	41.39	29.57
8	600874	创业环保	污水处理	106634.00	54.22	84.85
			再生水	5649.00	30.89	4.49
			自来水	3660.00	24.43	2.91
9	601158	重庆水务	污水处理	173031.07	68.91	63.40
9	601158	重庆水务	自来水	57495.27	26.70	21.07
10	000532	力合股份	污水处理	2810.45	50.26	14.01
11	000544	中原环保	污水处理	15066.46	55.85	52.01
12	000685	中山公用	自来水	46297.74	25.84	62.00
12	000685	中山公用	污水处理	8037.55	46.36	10.76
13	000712	锦龙股份	自来水	6932.80	37.88	42.79
14	000826	桑德环境	污水处理	13502.52	47.07	19.73
14	000826	桑德环境	自来水	6523.99	37.12	9.53
15	000920	南方汇通	膜	13095.32	41.23	13.01
16	300021	大禹节水	节水工程	7617.62	11.80	28.27
			节水材料	19322.70	27.83	71.70
			水利制品	10.00	4.38	0.04
17	300055	万邦达	工程承包	46338.15	25.09	97.20
			托管运营	933.84	60.70	1.96
			商品销售	211.24	50.77	0.44
			技术服务	190.50	73.46	0.40
18	300070	碧水源	污水处理整体解决方案	31342.57	48.13	99.99
18	300070	碧水源	膜	2.24	34.38	0.01
19	900935	阳晨B股	污水处理	18858.48	30.38	98.45

水务公司信息汇总

序号	代码	名称	每股收益 (元)	市盈率 (倍) 2010.5.13	总市值 (亿元) 2010.5.13	净资产收益率(%) 2009.12.31	净利润增长率（%） 2009.12.31
1	600008	首创股份	0.20	87.62	142.56	9.13	71.53
2	600168	武汉控股	0.16	62.43	37.28	4.78	27.25
3	600187	ST国中	0.06	188.15	24.44	8.06	-48.60
4	600283	钱江水利	0.19	126.75	27.22	5.47	2.50
5	600323	南海发展	0.38	42.18	35.18	10.28	8.15
6	600461	洪城水业	0.15	107.16	19.10	4.24	1.34
7	600649	城投控股	0.33	18.69	224.29	6.92	-40.11
8	600874	创业环保	0.17	50.61	74.37	7.38	5.16
9	601158	重庆水务	0.24	52.25	470.88	14.19	37.75
10	000532	力合股份	0.12	887.86	33.61	6.63	223.05
11	000544	中原环保	0.22	40.67	27.75	11.42	-9.53
12	000685	中山公用	1.36	23.89	119.68	19.50	49.47
13	000712	锦龙股份	0.66	28.92	64.52	28.52	837.05
14	000826	桑德环境	0.35	62.72	81.02	13.45	30.91
15	000920	南方汇通	0.08	32.92	36.93	3.51	41.00
16	300021	大禹节水	0.46	192.53	25.71	6.56	27.22
17	300055	万邦达	1.23	299.91	93.79	46.83	111.25
18	300070	碧水源	0.97	999.91	172.36	33.37	43.26
19	900935	阳晨B股	0.03	156.89	1.70	1.54	-22.80

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